友邦吊顶

　　友邦吊顶（股票代码002718）的客厅系集成吊顶新产品于2014年5月上海厨卫展正式亮相,是开拓新增长空间的关键。集成吊顶实现了吊顶使用上的简便性、整体的美观和个性化，在发明到10年的时间里,逐步在厨卫空间得到认可。随着消费升级以及友邦公司渠道的深耕,厨卫市场将提供稳定的增量。但友邦公司更长期的发展亮点在于新领域的开拓,以客厅系为核心的全新一代集成吊顶(含客厅系、餐厅系、卧室系等)预计将于今年四季度推广,这将成为未来公司能否继续持续快速领跑行业的重点。

友邦集成吊顶

　　投资要点：

　　产品设计与营销加强带动收入利润快步增长,盈利保持高位。

　　友邦公司作为集成吊顶行业龙头,上市后资金与品牌实力明显增强。围绕着提供室内吊顶整体解决方案,友邦公司通过不断创新以满足多样化的客户需求,同时增强销售网络布局以提高市场渗透力。上半年虽然地产投资增速放缓,但公司收入增长33%。毛利率由51.88%略降至50.52%，三费中销售、管理、财务费用比率分别降0.5、1.8及0.3个百分点,使净利率由24.6%升至26.9%。单季度看,收入增29.4%利润增46%,净利润3900万为历史单季新高。虽然老产品在推广一定时间后面临被模仿而盈利下降,但新产品可提高议价力,预计盈利能力仌将保持在高水平。

　　功能模板利润率创新高，利润占比升至44.7%。

　　集成吊顶中功能模板是实现五感体验的关键,而基础模块是实现设计的载体。上半年功能模板收入增长40.1%,毛利率提升至历史新高的57.96%。基础模块收入增长22%较为稳定。辅劣模块毛利率降14.97个百分点,是拉低总体盈利能力的主要原因。仍利润结构看,功能模块利润占比已增至44.7%,预计未来可能逐步超过基础模板成为第一大产品。

　　集成吊顶满足更高的家居体验需求，符合智能化家居的发展方向。

　　虽然集成吊顶下游与地产相关,但因容量较小,受整体影响不大。消费升级使得居民的家居体验需求更高,而集成吊顶通过声、光、电智能化控制系统改变居家生活方式,符合智能化家居方向。预计集成吊顶在下游渗透率将不断上升,未来发展空间广阔。

　　风险提示：

　　1、地产调控超预期将影响行业需求；

　　2、新产品开拓慢于预期。